央行护航半年末流动性平稳

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6月28日，中国人民银行(下称“央行”)发布公告显示，当日以利率招标方式开展了300亿元7天逆回购操作，操作利率维持2.2%不变。值得关注的是，自央行6月24日打破3月份以来每交易日滚动开展100亿元逆回购操作的“新常态”后，这已是央行连续第三个交易日开展300亿元逆回购操作。鉴于这三个交易日公开市场均有100亿元逆回购到期，故央行累计实现净投放600亿元。

对于为何突然加大公开市场操作力度，央行在6月24日、6月25日、6月28日的公开市场业务交易公告中均有明示——为维护半年末流动性平稳。实际上，从近几年来看，每到半年末时，央行都会通过加大公开市场操作力度来平稳护航年中流动性。不过，《证券日报》记者注意到，相较于往年，今年为维护半年末流动性开展的逆回购操作来得相对晚了一些，力度也相对小了一些。

比如，在2019年，央行在6月13日就发布公告称，为维护半年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元28天期逆回购操作。而在2020年年中时点，公开市场业务交易公告中首次出现“为维护半年末流动性平稳”的措辞是在6月18日，央行当日开展了500亿元7天逆回购，叠加700亿元14天逆回购，累计1200亿元，并且这样的“7+14”逆回购操作连续开展了4个交易日。

对于今年的变化，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，当前银行体系流动性持续处于较宽松状态，短期拆借需求不大，这决定了央行应对半年末流动性季节性限制因素的政策力度不大;另一方面，目前处于半年末的时间节点，14天等相对略长期限的流动性投放必要性不大。

当前银行体系流动性的较为宽松，从货币市场利率可以得到印证。据全国银行间同业拆借中心数据显示，6月25日，隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)报1.55%，为6月份以来最低水平;6月28日，隔夜Shibor虽小幅上行0.8个基点报1.558%，但仍处于低位水平。不过，东方财富Choice数据显示，截至6月28日16时30分，DR007加权平均利率报2.2903%，而其10日均值为2.2661%，虽然仍在7天逆回购利率2.2%附近运行，但存在走高趋势。

中国银行研究院研究员梁斯对《证券日报》记者分析称，如果DR007等利率品种持续出现明显上行，那也需要适度增加流动性投放操作以满足市场合理的流动性需求，保持市场利率的相对稳定。预计在本月末下月初央行仍将主要以短期逆回购操作为主向市场提供流动性，帮助金融机构跨越特殊时点影响。

“半年末节点跨过后，央行持续加大短端流动性的必要性可能暂时降低。不过随着政府债券供给增加，央行似乎仍然有必要保持一定的投放规模，但这也取决于前期财政资金使用效率的提升程度。”陶金认为，总体上看，后续的流动性可能还会回到较平稳的合理充裕状态。（来源：证券日报）