财信智慧·青年沙龙丨全球视角下的中国经济

　　当代商报消息(全媒体记者 龙延)7月13日，在“财信智慧·青年沙龙”第15期活动上，财信研究院副院长伍超明博士带来了主题为《全球视角下的中国经济》的交流分享。湖南财信金融控股集团党委书记、董事长胡贺波，党委副书记、副董事长、总经理程蓓出席活动。湖南财信金融控股集团在家班子成员、中层干部及子公司主要负责人参加现场沙龙，其他员工通过直播平台，进行了线上学习。

　　以下为伍超明博士此次交流分享的主要观点

　　一、全球视角下的中国发展环境

　　——全球治理处于新旧体系转换期，国内经济处于新旧动能转换期

　　19世纪以来，全球治理体系经历了三个大的阶段变化，即帝国秩序、国际联盟、联合国和后冷战秩序。全球治理体系变迁背后，其实都有全球前几大经济体经济地位变迁的影子。自1992年前苏联解体以来，全球经济呈现出明显的“东升西降”特征，即新兴大国的新起和西方大国的衰降，决定当前及未来很长一个时期世界已处于新一轮全球治理体系新旧转换期。在转换期间，“金德尔伯格陷阱”中的矛盾、问题开始显现，即全球治理赤字扩大。

　　“金德尔伯格陷阱”：如果原有大国已经无力领导世界，而新兴大国又不愿或者无力领导世界，那么世界会陷入无序。结果导致国际公共产品如全球疫情防控、气候变化等供给缺口扩大，出现治理赤字。

　　“金德尔伯格陷阱”四阶段：

　　阶段一：综合实力和国际地位增强，但国际公共产品(世界领导力)供给明显不足，原有公共产品存在，既不需要也不欢迎新的公共产品(新的世界领导力)出现。

　　阶段二：综合国力提升与公共产品提供能力匹配。

　　阶段三：国家实力下降，提供公共产品力不从心，收益与付出不对等，没有继任者，也不愿意把世界领导力拱手相让。

　　阶段四：国家实力衰落与国际公共产品责任卸载。

　　当前美国“频繁退群”，主动挑起贸易争端等种种迹象表明，世界“新旧秩序重塑”已明显提速，未来全球治理体系有可能进入“有交叉的平行体系”，中国面对的外围发展环境也已由“顺风、平原”模式向“逆风、爬坡”模式转变。面对百年未有之大变局，中国经济这架“大飞机”关键是要保持正确的航向，坚定实施改革开放战略，同时加速新旧动能转换，积极实施扩大内需战略，保持动力系统不熄火，有足够推力。我们认为，只要飞机航向正确、发动机不停，发展速度慢一点没关系，外部的挑战也将不足为虑。

　　二、全球宏观经济形势

　　——全球经济新秩序重构，疫情埋下危机隐患

　　全球经济增长——行走在钢丝绳上的“U”型复苏

　　主要国际组织预测2020年全球GDP将下降3.2-6.0%;

　　目前呈现与2008年全球金融危机相似的疫后U型复苏;但疫后U型复苏之路不确定性高于2008年危机。

　　金融风险——新兴市场国家面临经济与金融双重冲击，需防范债务危机

　　背负高额外债、依赖大宗商品和旅游收入的发展中国家，巨额财政赤字和高水平公共债务使其财政脆弱性明显提升。

　　疫情影响深远——全球“战疫”陷入持久战

　　新兴经济体已成为疫情“新震中”，美国“老震中”仍未消退，全球陷入挽救经济与挽救生命的两难处境，但疫情对经济增长影响的最差阶段正在过去。此外，政治场“甩锅舆论”战争已打响;经济场逆全球化加速，全球经济新秩序重构下的“脱钩”风险增加。

　　危机隐患：全球大放水，为下次危机累积了更多弹药。

　　三、2020下半年中国经济展望

　　2020年的货币和财政政策，在性质上属于对冲政策，不是稳增长的刺激性政策。因此，政策目标从“稳增长”变为“六保”，刺激性政策调整为民生政策。

　　政策的四大对冲特征：

　　a.增加支出，对冲经济下行压力;

　　b.加大减税降费力度，对冲对企业的影响;

　　c.加大转移支付力度，对冲对地方政府和基层的影响;

　　d.加强预算平衡，对冲减收增支。

　　2020下半年经济展望：

　　全年增长格局：基建投资引领、房地产相随、投资拉动经济复苏;

　　外需堪忧：疫情重灾区与主要贸易伙伴高度重合;经济正在加速恢复：2020年4月已达到或超过2019年同期水平，二季度GDP转正;经济展望：逐季好转，全年增长2.5%左右;一季度见底，二季度转正，三、四季度持续反弹;货币政策：流动性全年充裕，但最宽松阶段已过。下半年流动性供给的重点，是要按市场化原则、运用结构性工具、政府金融机构企业共同协作，将流动性精准“注射”入实体经济中的帮扶领域和对象，如重点行业(外资外贸+服务业) 、重点群体(中小微+个体户)。

　　四、大类资产配置建议

　　A股

　　短期看基建、可选消费边际改善和估值修复，中长期抓牢新基建、民生改善主线(科技、5G、医药等)。

　　三条逻辑主线：

　　盈利：结构性改善特征明显，但不存在驱动全面牛市的基本面逻辑;

　　流动性：全年充裕，但最宽松阶段已经过去;风险点：中美贸易摩擦、信用违约、海外股市波动、疫情第二波。

　　黄金

　　短期震荡、中长期推荐

　　美元指数已进入下行周期背后支撑因素：中美经济增速差拉大+美联储大放水美元贬值;实际低利率。

　　债券

　　短期承压，机会需要等待

　　三季度是政府债券供给高峰期：月均发行规模超过万亿(5000专项债+3000国债+5000偿还到期);此外，当前全球经济重启，经济呈边际改善，债市投资机会“我想大约在冬季”。